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财富证券:信贷环比改善 但宽信用效果整体仍低于预期

发布时间:2019-12-05 09:05:41 编辑:笔名

财富证券:信贷环比改善 但宽信用效果整体仍低于预期 2018-12-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点表内与债融扩张助社融环比改善,房企融资下半年持续好转:11月社融增量为15191亿元,分别较上月和上年同期增加7903亿元和减少3948亿元,环比改善同比仍降。从社会融资规模看:新增人民币贷款、企业债券净融资增加、表外收缩放缓是社融环比改善的主因,表明前期政策调整效果有所显现;但表外仍在收缩、地方政府专项债和非金融企业股票融资同比下降较多,社融同比继续下降,经济下行压力仍大。从社会融资结构看:11月当月间接融资(新增人民币+外币贷款)、直接融资(债券和股票)、表外融资规模(委托+信托+承兑汇票)占比分别为75.8%、22.1%、-12.5%,其中表外融资和直接融资占比提升,分别较上月增加24.2、0.8个百分点。从对房企融资影响看:11月新增(委托贷款+信托贷款)累计同比增长-173.7%,继续趋降,但受自筹资金和定金及预收款增速的改善,房地产资金来源增速下半年持续好转。

信贷增量改善依赖票据冲量,“宽信用”效果整体低于预期:10月份,人民币贷款新增1.25万亿元,环比增加5530亿元,同比多增1300亿元。其中,中长期贷款、短期贷款及票据融资分别为7686亿元、4370亿元,分别较去年同期少增767和多增1760亿元,后者仍然是支撑本月新增人民币贷款同比增加的主要贡献力量。当前,票据融资已连续7个月在1000亿以上,而短贷增量主要由居民户消费贷贡献。从新增中长期贷款来看,1-11月居民户中长期贷款累计占比46.2%,较1-10月继续提高0.9个百分点,比去年同期高1.5个百分点。这表明:

一方面当前银行惜贷现象严重,存在用票据融资冲量的嫌疑,背后是银行面临的资本监管等多重约束的集中反映,亦是市场对经济发展前景不乐观预期的体现;另一方面反映通过居民户进入房地产市场的资金仍在增加,居民户累计新增贷款增速持续抬升,1-10月房地产投资资金来源中的定金及预收款增速亦高达16.3%,但国内消费数据持续低迷与之形成背离。

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